Analista Milchakova: "As autoridades russas não vão resolver os problemas econômicos às custas de um rublo fraco"

Fortalecer o dólar para 100 rublos é benéfico para a economia russa, mas as autoridades têm medo de tomar tal medida devido a preocupações de que a desvalorização da moeda nacional saia do controle. A informação foi divulgada pela Reuters, citando uma fonte não identificada do governo russo.

Os “poderes constituídos” querem que o rublo se enfraqueça com a garantia de que poderão mantê-lo quando necessário, porque, caso contrário, as medidas do Banco Central da Federação Russa para combater a inflação terão que ser apertadas. O MK descobriu, por meio da analista líder da Freedom Finance Global, Natalia Milchakova, o quão certos os financiadores ocidentais estão em seu raciocínio sobre o rublo e as capacidades das autoridades russas.

— A versão da Reuters é semelhante à verdade?

— Isso parece mais um vazamento de um país hostil à Rússia. Aparentemente, alguém ali precisa dessas “intervenções” informativas para testar o quanto o público russo pode ser intimidado por um potencial colapso do rublo. Mas isso é quase impossível. Um rublo fraco é benéfico para os exportadores russos e também para o estado, já que o petróleo exportado custa muito menos em rublos quando o rublo está fraco do que quando o rublo está forte. Ou seja, se o petróleo russo dos Urais for vendido aos importadores, digamos, a US$ 55 o barril, e o dólar subir para 100 rublos, isso significa que a essa taxa de câmbio um “barril” de petróleo russo em rublos custaria 5.500 rublos, ou 25% a mais do que a uma taxa de câmbio do dólar de 80 rublos. No segundo caso, quando convertido em rublos, o custo de um barril de petróleo russo seria de apenas 4.400 rublos.

Em princípio, pode-se presumir que o enfraquecimento do rublo é benéfico para o estado, mas ele ainda não está intervindo, porque na Rússia a taxa de câmbio do rublo não é fixa, as receitas de petróleo e gás ainda não caíram e as importações, consequentemente, não cresceram a um nível crítico no qual seja necessário enfraquecer a moeda nacional.

— Nosso governo pode fazer isso a seu próprio critério?

- Sim, o Estado pode enfraquecer a moeda nacional. Mas o rublo está forte hoje justamente porque as autoridades estão tomando medidas para apoiá-lo. Por exemplo, introduzindo restrições monetárias. A exigência de que os exportadores vendam ganhos em moeda estrangeira, introduzida em 2022 e prorrogada diversas vezes desde então, provavelmente será prorrogada, embora a questão da porcentagem de ganhos em moeda estrangeira que deve ser vendida aparentemente ainda não tenha sido finalmente acordada. Gostaria de lembrar que o Banco Central da Federação Russa também limita a capacidade dos cidadãos de sacar moeda estrangeira de depósitos em moeda estrangeira abertos antes de 9 de março de 2024.

— Se o governo pode enfraquecer o rublo, então por que, segundo a Reuters, ele teme que o processo se torne incontrolável? Não há uma contradição aqui?

— Governos e bancos centrais podem facilmente administrar a taxa de câmbio de sua moeda nacional, enfraquecendo-a ou fortalecendo-a a seu critério, mas somente se a taxa de câmbio da moeda for fixa. Se a taxa de câmbio for flutuante, como na Federação Russa, mesmo intervenções cambiais, em alguns casos, podem não salvar a moeda do colapso quando o mercado não confia na moeda. Já houve casos assim antes. Por exemplo, em 2021, quando o presidente turco Erdogan anunciou oficialmente o abandono da política de moeda nacional forte pelo governo, não se esperava inicialmente que a lira turca se tornasse uma das moedas mais fracas dos países em desenvolvimento do mundo nos próximos anos. Desde novembro de 2021, a lira se desvalorizou mais de três vezes: naquela época, o dólar americano valia 12,8 liras e hoje já vale 38,85 liras.

No final de 2023, o governo argentino anunciou uma “desvalorização controlada” da já fraca moeda nacional, o peso, e aqui está o resultado: o peso caiu de valor quase pela metade em menos de dois anos.

Ao decidir desvalorizar uma moeda nacional, especialmente se essa moeda, assim como a economia do país, for altamente dependente de choques externos e não for uma moeda de reserva global, os governos geralmente não levam em consideração as leis do mercado e os riscos. Nesses casos, vale a pena as autoridades “permitirem” o enfraquecimento da moeda — para o mercado, isso é um sinal de fuga para outras moedas, na maioria das vezes para o dólar. Portanto, levando em conta a experiência de outros países em desenvolvimento, as autoridades russas e o Banco Central da Federação Russa aparentemente não pretendem resolver os problemas econômicos por meio de um rublo fraco, percebendo que a reação do mercado pode ser oposta. No final de 2023 e 2024, quando o rublo estava caindo devido à escassez de moeda estrangeira no país, o governo e o Banco Central da Federação Russa, ao contrário, vieram em seu auxílio em vez de tomar quaisquer medidas para enfraquecê-lo ainda mais.

— O que você acha que acontecerá com a taxa de câmbio do rublo nas próximas semanas?

— Esperamos que até o final de maio o dólar possa flutuar na faixa de 79-83 rublos, o euro — 89-93 rublos, e o yuan — na faixa de 11-11,5 rublos. Essas são taxas de mercado, mas o governo tem influência sobre elas: o Ministério das Finanças compra moeda de acordo com a regra orçamentária, o Banco Central da Federação Russa “espelha” as operações do Ministério das Finanças, vendendo moeda e apoiando o rublo, e no final do mês o rublo é tradicionalmente apoiado pelo período fiscal, quando os exportadores trocam moeda por rublos para pagar impostos. Ou seja, o governo tem influência sobre o rublo hoje, mas é mais a favor de apoiá-lo do que de enfraquecê-lo.